כמה העסק שלכם שווה?

לאחרונה אני נתקל (זה רק אני?) בלא מעט פוסטים ופרסומים על עסקים שמחפשים למכור את העסק או להבין “כמה העסק שלי שווה”?

אז כמה העסק שלכם שווה? בואו ננסה לעשות קצת סדר.

כאשר העסקה היא בין קונה מרצון לרוכש מרצון יש אינטרס לקונה לשלם כמה שפחות ולמוכר למכור בכמה יותר? אז איך מגיעים למחיר הנכון ולשווי ההוגן?

יש כמה שיטות להערכת שווי – לדפוק מחיר ולקוות שמצאנו קונה/מוכר פראייר זאת לא שיטה אם כי לעיתים היא עובדת…

אחת השיטות הכי מקובלות כי היא מהירה ויחסית ופשוטה להבנה היא שיטת המכפילים.

 

מה זה בעצם אומר?

בואו נניח לצורך הדוגמה שיש לי חנות אונליינית שמוכרת בשנה 1,000,000, ומרוויחה 100,000 שח בשנה. התיאור להלן הוא מצד המוכר.

אם אני אבקש מיליון שח עבורה, כלומר אני מעריך שהשווי שלה הוא מיליון – המשמעות היא שמכפיל הרווח הוא 10 (חלוקת השווי ברווח השנתי).
במקרה כזה:

החזר ההשקעה של הרוכש יהיה 10 שנים. ייקח לו 10 שנים עד שירוויח מיליון שח – סכום השקעתו.

או 10% תשואה בשנה.

 

כאן צריך לשאול לפחות שתי שאלות חשובות:

אחת – האם הרווח השנתי הזה מייצג? האם הוא גדל? קטן?

אם הרווח צפוי לגדול, נניח ל200,000 בשנה, מכפיל הרווח העתידי אינו 10 אלא 5 ולכן אני מתמחר את העסק שלי נמוך מידי. במקרה כזה הרוכש יחזיר את ההשקעה תוך חמש, או 20% תשואה שנתית.

אם הרווח צפוי לקטון – אני בתור מוכר עשיתי סיבוב על הרוכש. הרוכש צריך לוודא שלא מוכרים לו חתול בשק כי החזר ההשקעה יתארך.

 

השאלה השנייה – מה המחיר של עסקים דומים? או מה מכפיל הרווח שלהם?

במקרה כזה אני יכול להסתמך על עסקאות דומות שנעשו בשוק/ענף המקומי (רצוי מאוד המקומי – כדי שיהיה כמה שיותר קרוב ומייצג לעסק שלי) ומשם להבין מה המכפיל המקובל בשוק לסוג הענף שהעסק שלי נמצא בו.

הבעיה היא שאם ניקח את תחום האיקומרס, אין הרבה עסקאות קנייה ומכירה בשוק האיקומרס הישראלי וגם אם יש – לא בהכרח שהמידע גלוי כי החברות פרטיות ולא חייבות בדיווח ציבורי.

אפשרות נוספת היא לראות מה קורה בחברות ציבוריות כי שם המידע נגיש לכולם – למשל טרמינל איקס – שהיא חברה ציבורית.
ניגש לדוחות של טרמינל איקס ונראה שהרווח של החברה הוא: אין רווח…..החברה מפסידה….

מה עושים במקרה כזה???

 

אין לנו רווח בשביל להעריך כמה שווה טרמינל איקס ע”ב מכפיל רווח, אבל כן יש לה שווי כי היא נסחרת בבורסה. השווי של טרמינל איקס נכון לכתיבת הפוסט הוא 376 מיליון שח.

המכירות של טרמינל איקס בשנת 2022 היו 382 מיליון שח.

כלומר מכפיל ההכנסות, שהוא היחס בין המכירות השנתיות לשווי החברה, הוא כ- 1 (שווי שוק לחלק במכירות שנתיות)

 

זוכרים את העסק שלי? ההוא מלמעלה – זה שמוכר 1,000,000 בשנה? יופי.

אז אם ניקח את טרמינל איקס כמייצג להערכת השווי לעסק שלי על בסיס מכפיל מכירות, שווי העסק שלי הוא 1,000,000 כי המכירות שלי הן מיליון שח בשנה ומכפיל ההכנסות שמקובל בשוק הוא 1.

 

האם יכול להיות שעסק מסוים יהיה שווה יותר או פחות מהמקובל בשוק? בהחלט. ככה זה שוק חופשי. קונה מרצון, מוכר מרצון וכו.

 

הדוגמה היא רק על קצה המזלג. הערכת השווי היא רק על מנת לייצר בסיס למשא ומתן בין הצדדים.

יש עוד לא מעט פרמטרים לקביעה סופית של השווי ובכל מקרה מה שחשוב זה האם ובכמה נסגרה העסקה 😊

 

על חלק מהפרמטרים בסביבה הפנימית שמשפיעים על העסק דיברנו כמו האם הרווח גדל, קטן או לל”ש.

אבל יש עוד פרמטרים שיש להתייחס אליהם והם השפעות הסביבה החיצונית – למשל ריבית בנק ישראל שמשפיעה על התמחור. אם ניתן לקבל בבנק 5% על פיקדון חסר סיכון לעומת רכישת עסק שייתן רק 10% תשואה בלבד – ייתכן והתשואה בעיני הקונה לא תהיה אטרקטיבית מספיק כדי להצדיק את הסיכון והוא ידרוש תשואה גבוה יותר. תשואה גבוהה עבור הקונה משמעותה מחיר נמוך יותר עבור המוכר.